财报解读
在2025年第二季度，亚马逊交出了一份全方位增长的财报：总收入同比增长13%至1677亿美元，广告、云计算与订阅服务板块均实现双位数增长。尽管三季度利润预期低于市场预期，引发股价小幅波动，但整体财务表现依然展现出亚马逊在多条业务线上同步推进、持续领跑的实力。
在广告强势增长的背后，是亚马逊零售媒体帝国的持续扩张；而在云计算业务中，则映射出其围绕人工智能展开的大规模基础设施投入——这家全球电商巨头，正悄然进化为一体化的科技、广告与云计算巨头。
01广告业务持续领涨，零售媒体生态稳固扩张
2025年第二季度，亚马逊广告收入达157亿美元，同比上涨22%，再度印证其零售媒体战略的高效落地。广告已成为亚马逊的核心增长引擎之一——作为连接品牌与消费者之间的“黄金通道”，它不仅为平台创造高利润收入，也强化了亚马逊零售与内容生态的闭环。
相比传统广告平台，亚马逊独有的优势在于“交易即数据”，它既拥有真实的购物行为数据，又能直接将广告触点与销售转化挂钩，实现可量化的效果衡量。这一模型吸引了越来越多品牌将预算从传统社交媒体和搜索引擎迁移至亚马逊平台，尤其是在Prime Day等节点，亚马逊甚至要求部分广告客户加码投放，以抢占用户注意力。
今年，亚马逊更进一步将广告版图扩展至流媒体、体育赛事直播和游戏领域。CEO安迪·贾西在财报电话会上强调了与Roku的新合作——通过整合Fire TV与Roku的操作系统和内容渠道，广告主如今可覆盖超过8000万个美国家庭用户。这不仅扩大了广告覆盖面，也标志着亚马逊正将其广告系统打造成“平台+内容+场景”的全面媒体网络，全面对标传统电视与YouTube。
02云计算稳中有进，AI基础设施投资步步为营
除了广告，亚马逊的云计算业务AWS也保持稳健增长。Q2，AWS收入达309亿美元，同比增长17.5%。随着全球企业加速部署AI应用，对云基础设施、算力和大模型训练资源的需求迅速上升，AWS的市场地位与技术优势持续放大。
值得关注的是，亚马逊正在围绕AI进行新一轮基础设施大扩张——本季度资本支出高达314亿美元，其中大部分用于AWS的AI相关投资。首席财务官布赖恩·奥尔萨夫斯基表示，这一投入水平将在今年剩余时间内维持相近水平，说明公司已将AI视为中长期增长战略的核心。
但大投入背后也暴露出产能瓶颈。贾西透露，当前AWS面临1950亿美元的订单积压，同比增长25%。这一需求主要来自企业客户希望部署AI模型和数据应用，而亚马逊尚未建成足够的数据中心予以承载，预计这一问题仍需6个月以上才能缓解。
这从侧面反映出AI浪潮的爆发性需求正在深刻重塑云计算业务逻辑——谁能提供更快、更稳、更强的基础设施，谁就能占据AI时代的“水电煤”入口。
03多元收入结构支撑稳定增长，宏观不确定性影响有限
除广告与AWS外，亚马逊的其他收入板块也展现出稳健增长势头。订阅服务收入同比增长11%至122亿美元，第三方卖家服务收入达403亿美元，增长10%。这表明，无论是Prime会员制度带来的用户黏性，还是平台生态中第三方卖家的活跃度，亚马逊都维持了较强的增长动能。
值得一提的是，尽管第三季度运营利润预期为155至205亿美元，低于市场预期的194亿美元中值，导致股价盘后下跌2.5%，但从长期视角看，这一保守预期更像是为了给未来大规模投资留足空间。
在宏观环境方面，尽管全球贸易形势充满不确定性，贾西表示迄今为止关税尚未对亚马逊业务产生明显影响。他直言：“外界对关税对零售价格与消费影响的预测，很多都是错误的、被误导的。到目前为止，我们并没有感受到实质冲击。”这也显示出亚马逊在全球供应链和定价策略方面的灵活性与抗压能力。
平台、广告与AI三足鼎立，亚马逊稳步迈向“科技基础设施公司”
从2025年第二季度财报看，亚马逊正呈现出“三足鼎立”的新格局：以零售为基石，广告业务驱动利润增长，云计算与AI投资构建未来增长曲线。尤其是在AI掀起技术革命的当下，亚马逊正凭借AWS的大规模扩张与深度学习资源，成为全球AI基础设施的关键玩家之一。
对于品牌广告主而言，亚马逊已不再只是销售渠道，而是连接内容、场景与转化的“全链路生态”。而对于投资者而言，其稳健的营收增长、多元化业务结构与深厚的技术护城河，也为其穿越周期提供了坚实保障。
未来数年，随着AI落地加速，亚马逊的广告系统也将更智能、更自动、更精准——这不仅意味着营收增长的空间，更标志着一个全新技术型商业帝国的雏形，已然成型。
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