近期，多家公募基金公司持续聚焦“反内卷”背景下的投资机会。在二级市场，这股“反内卷”之风已吹向多个行业，光伏、水泥、钢铁等周期板块相继迎来小幅反弹。
多位业内人士指出，本轮“反内卷” 政策重点覆盖光伏、新能源汽车、钢铁、水泥、锂电池等领域，虽然行业供需格局的改善仍需时间，但随着供给关系逐步好转，相关板块有望迎来估值与盈利双重修复的反弹机会。
“反内卷”升级
近一年来，“反内卷”一词屡屡被提及，并在近期密集出现。由于涉及行业众多，已成为投资界关注的焦点。
据了解，“内卷”原为学术概念，当下常指行业间的恶性竞争：当某一赛道被看好，资本蜂拥而入，结果产能严重过剩，行业整体收益并未提升，企业盈利反而大幅下滑，甚至出现大面积亏损。
政策层面，治理“内卷式”竞争的步伐也在加快。
去年7月，中央政治局会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。同年12月，中央经济工作会议要求，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。
今年3月，政府工作报告首提综合整治“内卷式”竞争。同年7月，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告，以规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。
尽管“反内卷”与供给侧改革都针对供给过剩，但机构普遍认为二者存在明显差异。
兴银基金权益基金经理罗怡达指出，本轮“反内卷”范围更广，已延伸至光伏、新能源汽车、锂电池等新兴制造业板块，甚至涵盖服务业（快递）以及外卖等互联网平台经济；参与主体更多元，产能年限更短。本轮“反内卷”不再是简单的“一刀切”，实施机制更市场化和多元化。
华宝基金指数投资团队指出，本轮“反内卷”与供给侧改革的主要区别体现在五个方面：一是当前宏观经济下行、全球化竞争加剧；二是整治“内卷式”竞争涉及行业范围远超供给侧改革；三是整治“内卷”的目标在于国内产业全球竞争力全方位提升；四是整治“内卷”更加注重法治化、多样化；五是整治“内卷”的政策持续时间预计长于供给侧结构性改革。
在新一轮“反内卷”及去产能行动中，部分行业已率先减产。目前，光伏、新能源汽车等产业链最受机构关注。中信建投证券最新研究指出，作为“内卷式”竞争的代表行业，光伏自2023年以来产业链价格大幅下滑，整治内卷式竞争的急迫性已十分强烈。受“内卷”影响，锂电产业链上游出现停产预期，行业门槛抬升。
这些行业获关注
过去几年，受行业“内卷”拖累，光伏、新能源汽车、锂电池板块在二级市场持续低迷。
Wind数据显示，截至7月24日，申万一级行业指数中，电力设备指数过去三年涨幅垫底，为-36.37%。该指数中的成分股以光伏、锂电、风电等为主。
从股票型ETF的表现来看，近三年来亏损最多的是光伏主题ETF，9只光伏、光伏龙头或光伏50ETF跌幅超50%。其次，亏损较多的是新能源、锂电、新能源汽车等主题ETF。据记者统计，同期有6只新能源主题ETF亏损超50%，多只新能源汽车、锂电等主题ETF亏损超过40%。
上述行业在近期逐渐回暖，相关ETF也迎来反弹，多只光伏主题ETF近一个月涨幅超过15%。
华宝基金指数投资团队认为，目前“反内卷”政策重点领域的钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等供给侧出清已较为充分，未来主要影响因素或在于需求侧提振及改善行业无序竞争；光伏设备、风电设备、基础化工等仍待供给侧进一步改善。
不过，谈及新能源汽车领域，上述团队认为，从整个行业利润率上看，当前汽车行业“内卷”或仍在加剧，“内卷”治理效果“从量到价”仍有一定滞后性。
随着治理“反内卷”的持续推进，多家公募基金更加关注周期股的投资机会。
罗怡达表示，短期可重点关注处于周期底部的板块，这些行业有望迎来估值与盈利双重修复带来的反弹，钢铁、水泥等细分领域最具代表性。
长城基金认为，“反内卷”政策的推出及执行，有望上修PPI和A股盈利预期。对于顺周期板块的拉动形势较强，有望使得其他板块形成良性轮动。
万家基金经理叶勇认为，三季度资源品股票有望凭借其扎实的基本面和业绩面迎来股票市场风格的顺风期，有望进一步上行。在宏观经济回升、政策持续发力以及“反内卷”推进的背景下，有利于中游行业修复资产负债表，有利于商品价格提升。此外，他关注处于第二个主升浪中的大宗商品，包括贵金属、工业金属、原油等资源品。同时，也关注中游周期行业底部反转机会，包括钢铁、化工、建材、轻工等行业。
