文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
6月5日已回复问询的湖南顶立科技股份有限公司（简称：顶立科技）拟在北交所上市，保荐机构为西部证券。截至招股说明书签署日，公司总股本为39,892,752股，公司本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过13,297,584股（含本数，不含超额配售选择权）。公司及主承销商将根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不超过本次发行股票数量的15%，即不超过1,994,637股（含本数）。
顶立科技拟投入募集资金7.04亿元，用于智能热工装备研发及数字化生产基地建设项目、金属基3D打印制品及热工装备核心零部件扩产建设项目、研发检测中心建设项目和补充流动资金（4300万元）。
顶立科技董事长、总经理负有大额负债，顶立汇能增资确认大额股份支付；主营业务收入中涂层业务收入波动较大，2022年增收降利；客户集中度走高，供应商诸多个数参保，与弘昌新材信披冲突；应收账款存货双高，存在未了诉讼和多起行政处罚。
董事长、总经理负有大额负债，顶立汇能增资确认大额股份支付
截至招股说明书签署日，楚江新材直接持有公司26,616,000股股份，占公司股本总额的比例为66.7189%，持股比例达三分之二以上。因此，楚江新材为公司控股股东。姜纯直接持有楚江集团51.00%以上的股权，且长期担任楚江集团执行董事；楚江集团直接持有楚江新材26.7471%（截至2024年11月29日）的股份，为楚江新材控股股东；因此姜纯通过楚江集团控股楚江新材并担任楚江新材董事长、总裁，能够对楚江新材的股东会、董事会及经营决策产生实质性影响。而楚江新材直接持有公司66.7189%的股份，因此姜纯通过控制楚江新材能够实际支配公司行为，能够对公司的股东会、董事会及经营决策产生实质性影响，故姜纯为公司的实际控制人。
截至招股说明书签署日，直接持有公司5%以上股份的其他主要股东包括国家产业投资基金、戴煜。其中，国家产业投资基金直接持有公司6.0737%股份；戴煜直接持有公司5.5234%股份。
值得权衡财经iqhc注意的是，因认购公司注册资本资金不足，公司董事长、总经理戴煜向间接控股股东楚江集团借入2,700万元，借款期限为5年，借款利率为5%。截至招股说明书签署日，因协议未到期，戴煜暂未归还上述借款及对应利息。
顶立科技股东楚江新材、戴煜、顶立汇合、顶立汇德、顶立汇能、芜湖森海与国家产业投资基金、航证投资、工善二号之间存在未完全解除的特殊投资条款，国家产业投资基金、航证投资、工善二号曾享有的特殊投资条款包括回购权、优先购买权、优先出售权、优先认购权、反摊薄权、知情权、最惠国待遇、优先清算权，诸多权限存在自动中止或自动恢复且视为从未失效过。
2023年公司派发现金股利3,000.00万元，公司此次募投项目中，智能热工装备研发及数字化生产基地建设项目总投资额为6.867亿元，其中铺底流动资金3,386.11万元，单独补充流动资金4300万元。
此外，2021年7月，顶立科技注册资本由2,661.60万元增至3,726.2440万元，员工持股平台顶立汇能增资价格为11.62元/注册资本；顶立汇德、顶立汇合增资价格为27.99元/注册资本；上述增资中，认购新增股份的公允价值参照同期外部投资者国家产业投资基金、工善一号、财信精益等认购价格，即27.99元/注册资本。员工通过顶立汇德、顶立汇合认购公司新增股份的价格与公允价值一致，不需要确认股份支付费用。员工通过顶立汇能认购公司新增股份的价格低于公允价值，其与公允价值的差价需要确认股份支付费用3,112.18万元。
主营业务收入中涂层业务收入波动较大，2022年增收降利
顶立科技是一家新材料专用装备制造商，专注于航天航空、核工业、兵器和半导体等领域用复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备的研发、生产和服务。2021年-2024年1-6月，公司营业收入分别为3.22亿元、4.566亿元、6.431亿元和3.212亿元，净利润分别为8731.46万元、6636万元、1.266亿元和6569.92万元。
2024年营收为6.533亿元，2024年增幅有所放缓；净利润1.145亿元，2024年较上期略有下滑。2023年、2024年收入增长率分别为40.83%、1.60%；预计2025年第一季度收入7,531.26万元，同比下滑16.17%，主要系新签外销订单无法及时在第一季度完成验收。
顶立科技主要产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉末冶金和环保热工装备。其中，公司碳陶热工装备销售收入分别为2.212亿元、3.294亿元、3.968亿元和2.273亿元，占比分别为69.87%、73.26%、62.45%和71.05%，占比较高。
报告期内，公司主营业务收入中涂层业务（分类为主营业务收入中的“其他”）收入金额分别为0万元、46.36万元、4,476.52万元和1,661.05万元，占主营业务收入的比例分别为0.00%、0.10%、7.04%和5.19%，占主营业务收入比重较小但收入波动较大。
权衡财经iqhcj发现，报告期内，公司主营业务毛利率分别为35.18%、35.38%、37.02%和35.73%，低于可比公司相关毛利率平均水平41.11%、41.07%、39.05%和38.38%。
报告期内，顶立科技研发费用率分别为6.45%、8.55%、6.67%和5.36%，可比公司平均值分别为13.51%、13.44%、11.43%和11.93%，公司低于可比公司平均水平。
客户集中度走高，供应商诸多个数参保，与弘昌新材信披冲突
报告期内，顶立科技前五名客户销售收入分别为1.181亿元、1.594亿元、2.089亿元和1.581亿元，占各年度销售额的比例分别为36.68%、34.91%、32.49%和49.22%，2024年1-6月，公司前五大客户集中度提高，主要系公司向客户2销售了10台碳陶热工装备，金额占比较大。
报告期内各期，公司前五大客户存在一定波动和新增客户的情形，主要系客户购买热工装备一般作为生产、实验类设备，设备的设计使用寿命较长，一般客户在新建或改扩建生产线、新购实验设备时才需要购买。
报告期内，顶立科技向前五名供应商的采购金额合计占当期总采购额的比重分别为19.75%、16.07%、17.33%、17.92%。湖南凯文金属科技开发有限公司系2021年度新增供应商，随着合作程度不断加深，于2023年成为前五名供应商。
2022年-2024年，公司向贸易类供应商采购金额分别为9,402.06万元、9,317.61万元和5,160.99万元，占比分别为32.50%、29.32%和22.01%。公司在建工程2024年期末金额为8,199.45万元，主要是2024年下半年浏阳厂房建设投入增加。
公司2024年向湖南莫辰建筑工程有限公司采购7,192.95万元，2022年向湖南铁元素建筑科技有限公司采购车间施工1,186.80万元、向长沙阳霖机械设备有限公司采购机器设备872.88万元。上述供应商均存在实缴资本较低、参保人数较少的情况。
如湖南莫辰建筑工程有限公司2023年参保1人且仅有基本养老，2024年参保人数为0人，实缴为0万元；长沙阳霖机械设备有限公司2024年参保人数仅5人。湖南凯文金属科技开发有限公司2020年成立，2023年参保人数为0人。
顶立科技第一大供应商为新三板上市企业弘昌新材，顶立科技招股书显示，2022年弘昌新材向公司销售了821.53万元石墨毡板等，占比2.84%；2023年向公司销售了2,277.75万元炉胆组件、发热体及水冷电极组件、石墨毡板等，占比7.17%。而翻开弘昌新材2024年6月18日公开转让说明书（申报稿）可知，其向顶立科技分别销售了814.81万元和2,325.57万元，两者无有所不符。
应收账款存货双高，存在未了诉讼和多起行政处罚
报告期各期末，顶立科技应收账款余额（含合同资产余额）分别为1.716亿元、1.823亿元、2.126亿元和2.814亿元，应收账款余额（含合同资产余额）较大。
报告期各期末，公司存货余额分别为1.729亿元、2.501亿元、2.572亿元和2.391亿元，存货余额较大，主要为在产品及发出商品。公司存货跌价准备余额分别为1,138.75万元、1,069.51万元、1,619.90万元和1,397.67万元。若公司不能进一步加强存货管理，提高存货周转率，公司存在因存货跌价而遭受损失的风险。
五矿二十三冶建设集团有限公司（简称“二十三冶”）以公司欠付其工程结算款6,363.41万元为由，于2021年11月将公司起诉至长沙县人民法院。初审后二十三冶不服判决提出上诉。该等诉讼二审虽已开庭但尚未判决，由于审判结果具有不确定性，若出现不利判决，将会对公司当期现金流量净额产生一定不利影响。
2022年3月20日，顶立科技发生一起窒息事故，造成2人死亡。事故发生后，长沙县人民政府组成调查组对该起事故进行调查。2022年7月25日，长沙县人民政府出具“长县政函[2022]70号”批复，批复确认“3.20”窒息事故是一起一般生产安全事故和事故责任处理建议。2022年9月8日，长沙县行政执法局对公司出具“（湘长长）应急罚[2022]法规-10号”《行政处罚决定书》，作出罚款人民币600,000元的行政处罚；对羊建高出具“（湘长长）应急罚[2022]法规-12号”《行政处罚决定书》。2024年6月4日，长沙县行政执法局对戴煜出具“长县执应急罚字[2024]第1003号”《行政处罚决定书》。
2022年12月16日，长沙县行政执法局对公司进行长县执规罚字[2022]第1117号行政处罚，因公司建设的试验厂房改扩建钢结构厂房，未办理《建设工程规划许可证》，作出罚款人民币82,500.00元的行政处罚。
2023年7月20日，长沙县行政执法局对公司进行长县执住建罚字[2023]第1025号行政处罚，因公司建设的试验厂房改扩建钢结构厂房，未办理《建筑工程施工许可证》即建设施工，作出罚款33,000元人民币的行政处罚。
2023年7月20日，长沙县行政执法局对公司出具“长县执住建罚字[2023]第1026号”《行政处罚决定书》，因公司存在未办理消防验收备案手续即投入使用的行为，作出罚款2,000元人民币的行政处罚。
2024年6月20日，长沙市生态环境局对顶立智能进行长环（浏）罚[2024]28号行政处罚，因顶立智能存在的未按照环评批复要求安装使用移动式焊接烟气收集器、现场焊接烟气未经收集直接呈无组织排放的行为，作出罚款29,000元人民币的行政处罚。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
