在治理结构、风控体系等根本性问题得到改善后，今年下半年公司计划陆续打开申购，并借力差异化服务模式及AI技术赋能进一步优化客户体验。而从长远来看，量化赛道永远面临“不进则退”的压力，面对行业和市场，从业者应始终保持清醒与敬畏。
作者 | 黎雨辰
编辑 | 姜诗蔷
新媒体编辑 | 实习生 宋语菡
AI技术浪潮奔涌、市场流动性显著改善、中小市值风格暖风劲吹……2025年的量化私募，正重新迎来净值回升的“赚钱时刻”。
在A股的结构性行情助推下，兼具超额收益潜力与工具属性的指数增强策略，表现尤为亮眼。第三方统计数据显示，截至7月18日，私募指增策略年内综合收益率已达25.07%，显著跑赢股票多头及市场中性策略，成为市场瞩目的焦点。
“公司2025年的业绩回升，本质上是在从根源上解决问题的过程中呈现的结果。”近日，在与公司首席投资官马志宇共同接受21世纪经济报道等媒体采访时，灵均投资董事长蔡枚杰表示。
2024年2月19日，因监控到公司旗下多个产品大量卖出沪深两市股票合计近26亿元，沪深交易所曾对灵均投资实施暂停交易的自律措施，传递出对量化行业监管趋严的明确信号。而此后一年，深度的自我反思，推动了这一百亿量化巨头合规治理与投资策略的重构。
当前在投研方面，灵均投资已将风控规则全流程内置化，从策略设计阶段即嵌入量化风控参数，到交易系统设置涨跌停报单的硬约束，再到全产品线集约化监控，构建起贯穿决策链的合规闭环。在复盘2024年春节前后的市场极端波动后，灵均也对策略回撤控制提出了更高要求，以稳定投资者体验。
蔡枚杰指出，在治理结构、风控体系等根本性问题得到改善后，今年下半年公司计划陆续打开申购，并借力差异化服务模式及AI技术赋能进一步优化客户体验。而从长远来看，量化赛道永远面临“不进则退”的压力，面对行业和市场，从业者应始终保持清醒与敬畏。
穿越“风暴眼”：治理与风控变革
自2014年成立至2024年，灵均投资曾采用由马志宇负责投研、蔡枚杰统筹其余事务的“双引擎”管理模式。然而监管的自律措施如同一记警钟，让公司在核心环节中的管理协同信息滞后、交易过于集中等风险浮出水面。
“客户的质疑、团队的压力，都残酷而直观。”回顾灵均投资的这段“危机时刻”，蔡枚杰向记者坦言，“当时我们在交易平滑性、整体风控体系上确实存在明显不足，这是毋庸置疑的。即便决策初衷是维护持有人利益，也必须通过系统化的治理、精细化的管理，确保每个决策都能在合规的路径上精准落地。”
一场权责分工与治理框架的革新随之启动。据了解，如今灵均投资由蔡枚杰统管文化建设与公司治理，聚焦于问题解决与制度统一；马志宇则专注投研技术突破，推动策略迭代与团队协作。
蔡枚杰认为，这一调整的关键在于“拉齐”公司文化，避免管理协同断层。
同步推进的，还有公司围绕“合规风控深化”与“系统能力提升”两大核心展开的投研体系升级。目标在于运用系统化手段，保障策略在严格风险控制下的持续有效性。
马志宇向记者进一步阐述了灵均当前在风控方面的内嵌化实践。他表示，这一操作首先在于风控规则的全流程内置化，即对于所有涉及交易执行、下单的策略，将风控参数完全嵌入策略逻辑中——这些参数由风控团队基于监管要求、交易所指引量化而来，确保策略从设计之初就符合合规框架，让策略在运行中自动遵循，避免人为干预的漏洞。
除在策略层面进行参数控制，公司的交易系统还内置了全维度的风控规则，形成“策略+系统”的双重防线，比如对涨跌停板报单的限制、对大额交易的拆分规则等，都通过系统硬性设定，确保任何交易指令都在合规范围内执行。
在全公司交易行为的集约化监控方面，灵均也不再按单一产品监控风险，而是将所有产品作为整体进行统一管理。通过跨产品的风险汇总分析，既能避免单一产品的交易行为对市场造成不当影响，也能从全局视角把控合规风险，与当前监管对“机构整体责任”的要求相契合。
“在当前的规模体量下，量化策略的收益绝大部分来自选股能力。这意味着产品净值的波动主要与选股逻辑、市场环境的匹配度相关，而非短期交易行为。”马志宇补充道。
构筑策略优势与竞争壁垒
2025年以来，市场风格持续向中小盘及成长指数倾斜，这一结构性行情大幅助力了以指增为首的量化策略。
国联民生证券量化策略业绩周刊数据显示，截至8月1日，多只百亿量化机构旗下的中证1000指增产品收益率已突破30%。其中，灵均投资旗下量化1000指增策略产品以超36%的年内收益领跑同业，其500指增产品同期收益亦突破28%，300指增产品同期收益亦近15%，居于百亿量化同策略产品前五。
对于这一业绩表现，马志宇将其归因于公司2024年启动的策略升级——强化中短期信号挖掘与多周期均衡配置。
据了解，灵均既往策略以大容量模型见长，侧重中长期信号研究。过去一年，公司在延续此优势的基础上，重点提升了1至2日短周期信号的预测精度，并引入动态调整周期权重的机制，优化了配置结构。2024年10月以来，伴随市场活跃度提升，策略对短周期信号的有效捕捉，显著放大了业绩弹性。
在投资体验优化层面，灵均则聚焦收益风险的平衡，将迭代逻辑核心围绕两个层面展开：一是预测模型的持续升级，即根据市场的动态变化不断更新因子、优化算法。二是风险配置策略的动态调整。
眼下，针对市场对小微盘风险敞口的关切，马志宇强调称，灵均在各条产品线都保持了严格的风险控制，超额收益更多来自模型的有效性，而非市场风格的过度暴露。
在量化行业同质化竞争加剧与技术军备竞赛的背景下，蔡枚杰与马志宇认为，灵均的核心壁垒在于两大关键要素：长期积累的“精细度”和顶级人才的“转化力”。量化看似同质，实则最终比拼的是“深耕的精细性与完备性”，包括信号的丰富度和实战经验的内化。
同时，当前大模型与AI技术在量化领域广泛运用，但层次深浅差异显著。对量化私募而言，算力和技术是基础，但真正的差异在于人。机构对前沿技术的学习能力和转化能力，相较于单纯的硬件投入，往往构成了机构之间更具决定性的竞争优势。
