周一，在业绩利空预告之下，有“试管婴儿第一股”之称的港股锦欣生殖（01951,HK）大幅跳空低开超过9%，最终收盘大跌6.88%，收报2.98港元/股，总市值81.79亿港元。
海外业务拖累，上半年巨亏
这波大跌，源自上周五晚间公司发布的盈利预警公告。
公告称，预计2025年上半年亏损不超过人民币10.9亿元，而2024年同期纯利润还有人民币1.9亿元。
公司同时表示，此次亏损的主要原因是美国及老挝业务的若干商誉、无形资产及其他金融资产确认减值及拨备。但实际减值及拨备金额还需要进一步评估。
2024年增收不增利
实际上，锦欣生殖的预亏早有端倪。
据Wind数据统计，去年年报中，锦欣生殖就已经出现“增收不增利”的情况。2024年公司营业总收入同比微涨0.81%，这是除了2020年同比营收剧减以来，首次营收同比涨幅跌至个位数以下。
但同时，去年的营业利润却同比下滑了2.75%，净利润的同比下滑幅度更是达到了17.88%。
美国和老挝业务一度辉煌
关于今年上半年亏损的主要原因，公司称是来自两个地区的业务：美国和老挝。
据公司2023年中报，美国Huntington Reproductive Center Medical Group（“HRC Medical”）为公司主要客户之一，贡献收益约人民币225,208千元，占总销售的16.9%。
另据网络资料显示，HRC Medical是一家不孕不育医疗机构，位于美国西海岸的加州，成立于1988年。它是美国西海岸较早临床使用第二代试管婴儿技术和第三代试管婴儿技术的试管婴儿生殖医院。
截至目前，美国HRC Medical分院有9家，分别位于恩西诺、富勒顿、拉古纳山、纽波特比奇、欧申赛德、库卡蒙格牧场、帕萨迪纳、西湖村及西洛杉矶。
公司2024年中报显示，HRC Medical在美国西部地区通过医生招募和自建诊所，显著提升了业务规模和影响力。2024年上半年，HRC Medical新增5位医生，并在比华利山开设了新的业务点，预计2025年一季度核心诊所也将正式营业。
公司2024年年报显示，HRC Medical另与12名医生签约，未来两年内将加入。此外，HRC Medical在旧金山的新业务点也顺利开业，进一步扩大了在美国的业务覆盖范围。
老挝方面，则与公司的东南亚扩张战略有关。
2023年中报显示，公司于2020年在老挝磨丁特区收购辅助生殖牌照并设立锦瑞医疗中心提供辅助生殖服务，2023年8月正式进入试运营阶段。
2024年年报显示，锦瑞医疗中心利用当地政策宽松的优势，迅速开展业务，为公司带来了可观的收入增长，2024年该业务板块的收入占比约为2%。
从上述的公告内容来看，从2023年起，锦欣生殖的美国和老挝业务呈现蒸蒸日上之势，为何如今落到成为拖累公司业绩的主要原因呢？
这还有待公司最终的半年报解密。
“黄金赛道”褪色
锦欣生殖成立于2018年，2019年在港股上市。据界面新闻报道，随着此前中国二胎、三胎政策的放开，辅助生殖一直被认为是“黄金赛道”。锦欣生殖作为这个赛道的龙头企业，一度曾吸引了红杉、中信银行等资本的进入。
在三胎政策实施的2021年，锦欣生殖的股价一度高达24港元/股左右，如今股价不到3港元/股，4年时间蒸发了接近九成。
究其原因，恐怕还得是这届年轻人的生育意愿减弱了，经济成本更高的辅助生殖显然更易受到打击。
2024年年报显示，锦欣生殖在中国国内的业务量全线下滑。作为公司大本营的成都业务，取卵周期数为1.39万个，同比减少13.0%。同期，大湾区、昆明及武汉的业务量、收入双双下滑。
但是，锦欣生殖在海外的业务增长强劲。2024年，海外业务的取卵周期数4548个，同比增加18.2%；收入6.04亿元，同比增加6.0%。
尽管如此，机构还是表达了对锦欣生殖业绩的担忧。
2024年年报发布后，中银国际发布研报，将公司的投资评级下调至“持有”，指出其2024年业绩低于市场预期。
研报认为，尽管中国政府推出了一系列提高生育率的政策，包括将辅助生殖纳入医保报销以及提供育儿津贴，长期而言将给行业带来一定增长潜力，但中短期内，受限于严格的资格要求和相对较低的服务单价，辅助生殖行业的收益仍显得有限。
在国内和海外业务双双受挫的情况下，锦欣生殖还能够找到新的增长点和突破口吗？
