本文来源：时代周报 作者：张钇璟
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8月11日，康师傅控股（00322.HK，以下简称“康师傅”）发布公告披露2025年中期业绩。期内，该集团实现收入400.92亿元，同比下降2.7%；录得净利润26.88亿元，同比增长20.3%；股东应占净利润22.71亿元，同比增长20.5%。
对比来看，老对手统一企业中国（00220.HK，以下简称“统一”）上半年营收、利润均实现两位数增长，康师傅的表现略显逊色。今年上半年，统一实现营收170.87亿元，同比增长10.6%；权益持有人应占净利润12.87亿元，同比增长33.2%。
业绩公布的次日（即8月12日），康师傅股价早盘一度重挫近6%至10.69港元，不过此后其股价逐步回升。截至8月13日收盘，公司股价报11.12港元/股，较8月11日下跌2.46%，总市值达626.8亿港元。
对于这张“增利不增收”的半年度成绩单，康师傅管理层在8月12日举办的业绩会上表示，虽然上半年营收不及预期，但康师傅现在处在高质量发展的转型过程中。今年公司希望能够把全年营业额做平或者转正，明年、后年能够实现正增长。
“下半年至未来一两年，我们希望利润增速能大于营业额增速，市占率方面也能够慢慢维持住。”
图片来源：康师傅2025年中期业绩发布会
随着财报发布和业绩会召开，多家机构给予康师傅“增持”“买入”评级。其中，摩根大通发布研报称，康师傅上半年业绩大致符合市场预期。其即食面市场份额损失已正常化，将有利于公司下半年的销售增长转正；饮料业务面对竞争加剧和需求放缓，可能仍面临挑战。
该行认为，由于康师傅拥有高股息率，其在中国消费市场中具备下行保护，在消费情绪平淡的情况下显得更具吸引力，故给予其“增持”评级。
而华泰证券认为，康师傅2025年上半年经营稳健，利润率持续提升，饮料业务成本红利持续释放，维持其“买入”评级。不过，该机构亦同时将康师傅的最高目标价下调3.96%至15.03港元。
此外，中国食品产业分析师朱丹蓬接受时代周报记者采访时亦表示，当前康师傅整个基本盘应该来说还是比较稳定的。在他看来，康师傅能不能抓住饮料业务的风口决定着它未来可持续发展的一个。
朱丹蓬指出，目前来看，康师傅的品牌效应、规模效应、粉丝效应以及产业链完整度都不错。不过，在创新升级迭代的速度与质量方面急需提速，这样才能支撑它的整个可持续的发展。
饮品业务转型不及预期，近五年首次在中期出现下滑
按业务细分来看，康师傅的营收主要由方便面、饮品两大业务组成。2025年上半年，其方便面业务收入134.65亿元，同比下滑2.5%；饮品业务收入263.59亿元，同比下滑2.6%，较2024年同期少卖了7.06亿元。
虽然今年上半年两大核心业务收入规模均有所下滑，但是事实上此前几年间两者走势可谓大不相同。
2021年-2024年，康师傅的方便面业务收入分别为284.48亿元、296.34亿元、287.93亿元、284.14亿元。其中，2023年、2024年该业务收入已连续下滑两年。相比之下，这四年间康师傅的饮品业务实现收入分别为448.02亿元、483.36亿元、509.39亿元、516.21亿元，则呈现出稳步增长态势。2025年上半年是该业务近五年来首次在中期出现下滑。
对于方便面业务下滑，康师傅在财报中解释称，主要系受市场承压与产品结构调整所致。按类别来看，今年上半年，中价袋面、干脆面及其他分别同比上升8%、14.5%，而容器面、高价袋面同比下滑1.3%、7.2%。
图片来源：康师傅2025年上半年业绩演示材料
据管理层在业绩会上透露，“今年方便面的转型已经慢慢步入正轨，下半年预计会有一个正的增速。方便面业务七八月份的结构和上半年是倒过来的，中低端面在衰退，但容器面、高价面已经转正，整个营业额已经转正，所以我们希望下半年能提升中低端面的增速，去平衡上半年的衰退。”
而对于饮品业务，管理层坦言，目前转型不及预期。按类别来看，今年上半年，除碳酸及其他饮料收入同比增长外，茶饮料、水、果汁均出现了下滑。
图片来源：康师傅2025年上半年业绩演示材料
其中，营收占比最高的茶饮料实现收入106.70亿元，同比下滑6.3%。据管理层透露，根据市场调研公司AC尼尔森的数据，今年有糖茶的市场略有增涨，无糖茶的增速则超过20%。而今年上半年，康师傅在有糖茶品类中是稳固的，无糖茶方面却没有增加很多。
相比之下，统一上半年饮品业务实现营收107.88亿元，同比增长7.6%。其中，茶饮料同比增长9.1%至50.68亿元。
管理层：已涨价1L装饮品的价格不会下调，500ml装价格或将往3.5元靠拢
除了上述原因，提价导致的销量下滑也是康师傅饮料业务营收下滑的原因之一。
2024年一季度，康师傅对旗下1L装冰红茶、绿茶、茉莉蜜茶等饮品进行提价，终端价由4元涨至4.5元-5元。
然而，康师傅的涨价之旅也并非一帆风顺。另据食品饮料行业垂类自媒体《食品内参》去年11月报道，多地超市和便利店的康师傅冰红茶1升装的价格已悄然回调至4元，在部分量贩超市甚至下探至3元-3.5元。
与此同时，康师傅的经销商数量出现了较大变化。截止2025年6月底，拥有经销商63806家，较2024年末的67215家，减少了3409家。
对此，管理层在业绩会上表示，产品的升级提价，的确影响到了销量。2025年上半年500ml装冰红茶等饮品的量还是持平的，但1L装却出现了衰退。
不过，当被问及康师傅是否会将调价的饮品价格进行回调时，管理层回应称，虽然饮品业务在今年下半年会继续面临挑战，但公司并不会将调价的饮品价格往下调的。
管理层表示，康师傅还是想坚持高质量的发展。1L装冰红茶卖4元太便宜了，但卖4.5元可以改善好几个点的毛利率，所以我们认为这个方向是对的，还是会坚持走下去。并且，接下来会慢慢的把500ml冰红茶的价格从3元往3.5元去靠。
数据显示，今年上半年，康师傅饮品业务毛利率为37.7%，较2024年同期提高2.5个百分点。由于毛利率同比提高，令饮品业务2025年上半年股东应占净利润提高19.7%至13.35亿。
图片来源：康师傅2025年上半年业绩报告
提升无糖茶品类增速为工作重点
至于饮品业务下半年该如何进一步发展？管理层表示，在茶饮料方面，巩固有糖茶、提升无糖茶品类增速将成为公司工作的重点。针对一线城市陈列较弱的现状，今年下半年康师傅加大了业务团队无糖茶的奖金约束设计，同时也会慢慢的把资源往下线城市去调整。
在果汁品类方面，管理层表示，康师傅已经把每日C果汁与康师傅果汁饮料共同把品牌力去增强。今年第二季度产品已经铺向市场，反响还不错。
而对于近两年同样迅速崛起的功能性饮料，管理层坦言，“运动饮料的确是我们发展比较缓慢的地方，但这对我们来说也是好的发展机会。”
其指出，过去康师傅没有在功能饮料品类上投入太多，虽然现在推出了“无限电”电解质饮料，但目前还是在一个发展阶段。而佳得乐属于比较专业的运动饮料，康师傅也在和品牌公司商讨，如何让专业性的运动饮料可以顾及到大众消费市场。
