核心观点摘要：
1.作为OpenAI的创始人之一，奥特曼认为AI产业存在泡沫。
2、AI产业的泡沫主要来自用户的AI需求，一旦用户需求减弱，那么AI产业对应的算力和数据就不再是资产，而是压力。
3.归根结底，AI提供了一定的经济价值，因此就算存在泡沫，也可以正常发展。
4.即使AI泡沫被抽空，其基础设施仍可以保留，以应用于其他产业。
不久前，OpenAI CEO山姆·奥特曼作为东家，宴请多位美国AI圈的记者。在这场宴会上，奥特曼分享了他对于AI大模型的现状和前景的一系列思考，认为AI产业已经存在泡沫。
一个记者向奥特曼提问，“我们现在是否正处于一个AI的泡沫之中？”
奥特曼没有回避，没有使用公关辞令，也没有试图重新定义问题的框架。他的回答简单、直接。
“是的。”他说。
他认为，从投资者对AI的整体过度兴奋来看，所有AI从业者都处在一个泡沫里。但他紧接着又说，AI也是很久以来发生的最重要的事情。
两件看似矛盾的事情，在他看来可以同时为真。
硅谷仍处于构建一项变革性新技术的早期阶段，就像曾经的互联网一样，它将催生出能够持续增长和繁荣几十年的成功新企业。但与此同时，也正如在互联网泡沫中发生的那样，会有一些根本说不通的公司出现。
“三个人，一个想法，就能以几百亿美元的估值获得融资。”奥特曼这样描述着他眼中的AI圈，“那不是理性的行为。有人会在那里被烧得很惨。”
就在他发出泡沫警告的同时，有传言称，OpenAI正计划融资60亿美元，估值将达到惊人的5000亿美元。如果成功，OpenAI将一举超越SpaceX，成为全球最具价值的非上市公司。
OpenAI并未披露其营收规模。今年3月，多家媒体报道称，OpenAI 预估其 2025 年营收将达到 127 亿美元，相比 2024 年营收（37 亿美元）增长243%。
以127亿美元的年营收，撑起5000亿美元的估值，或许只有OpenAI才能拥有如此高的“市梦率”。奥特曼认为AI行业存在泡沫，但最大的泡沫或许正是OpenAI自己。
01
在OpenAI其他高管看来，自家公司并不会被奥特曼的“泡沫论”所拖累。
8月22日，OpenAI CFO萨拉·弗莱尔（Sarah Friar）接受采访，记者将奥特曼当时更多关于AI泡沫的话转述给了她。
弗莱尔对奥特曼的这些话做出解释，并且试图为公司的巨额支出和高估值提供一个更理性的解释。
她认为，OpenAI拥有多元化的客户基础，这可以保护公司免受市场潜在的广泛冲击。她说：“你不希望客户高度集中，那才是泡沫发生的时候。”
她还认为，许多普通人尚未意识到AI的真正潜力：“现实是，大多数人甚至不知道如何用它来做最基本的事情。”
在弗莱尔看来，OpenAI的产品需求旺盛，在更大、更多的数据中心上进行巨额投资，合情合理。
她将数据中心比作房地产。“现在，我们正处于房地产市场的初期，只有富裕的人才买得起房子，”她说，“对于像我们这样处于早期、正在建立业务的公司来说，我们希望能够随着时间推移，拥有那栋房子——拥有所有的基础设施。”
但是，如果AI的使用增长放缓，或者用户对现有AI模型的热情减退，那么OpenAI和竞争对手们可能会发现，自己持有了大量贬值“房产”。就像许多在房地产泡沫顶峰时期购房的房主一样，他们可能会被这些昂贵的资产所拖累。
2007年，美国房地产市场发生次贷危机，关键原因之一就是所有人都相信房价会永远上涨时，泡沫随之形成。如今，如果所有人都相信，人们对AI的需求会无限增长，那么这块市场也有可能形成泡沫。
更大的挑战是，整个科技行业都在为这个泡沫添砖加瓦。
过去几年，微软、亚马逊、Alphabet和Meta等科技巨头大幅增加了资本支出，以推动AI基础设施的建设。今年，这些公司的资本支出预计超过2000亿美元。
正如乔治梅森大学经济学教授亚历克斯·塔巴罗克所说：“我们为AI建造家园的速度，比我们为人类建造家园的速度还要快。”
02
对于AI泡沫，奥特曼心知肚明。
他曾对记者说，当前的狂热与互联网繁荣时期如出一辙，公司的估值建立在承诺而非利润之上。
他预言，“有人会损失惨重”，但他又保持着乐观，认为幸存下来的公司将重塑整个经济。显然，OpenAI将是幸存者。
从这一层意义上来说，奥特曼是这场泡沫清醒的批评者，也是最大的制造者。他警惕泡沫带来的非理性和破坏性，但也需要AI泡沫来为OpenAI的宏伟计划融资。
在这场资本盛宴中，奥特曼本人几乎得不到任何经济利益。他在OpenAI不持有股权，年薪为76001美元。
这个独特的状况，源于OpenAI最初是一家非营利研究实验室。至少在明面上，奥特曼不是为了财富而工作，这让他的“泡沫论”听起来更加真诚，但也让他与这个庞大商业帝国之间产生了一种疏离感。
2月上任的OpenAI人力资源主管茱莉亚·维拉格拉，今天宣布离职，任职期刚满半年。这起人事变动，发生在整个行业的顶尖人才争夺战中。
奥特曼对此表示，这是他职业生涯中见过的“竞争最激烈的人才市场”。他认为，为了留住人才并支撑日益庞大的开支，公司必须不断证明其增长神话。
因此，光是GPT-5还不够，他必须实现心中通用AI（AGI）的愿景，需要近乎无限的计算资源，换句话说——钱。他对具体金额没有明确规划，只是希望在AI基础设施上投入“数万亿”美元。
这个数字已经超出传统风险投资的范畴。为了筹集这笔资金，奥特曼说OpenAI正在努力设计一种“新型的金融工具”，但他没有提供细节。
03
除了奥特曼，OpenAI本身也是AI泡沫的塑造者。
OpenAI严重依赖其合作伙伴，特别是微软和云服务提供商甲骨文，来分担建设数据中心的财务成本。而根据公开消息，微软已经向OpenAI投入接近140亿美元。
此外，奥特曼与微软、甲骨文合作的“星际之门”（Stargate）AI基础设施项目，旨在达到前所未有的规模，计划未来四年在美国投资5000亿美元。
奥特曼将“星际之门”视为推进通用AI所必需的步骤，但资金仍然是一个巨大的障碍。他推动创新模式，比如利用核能或组建全球财团，以避免传统风险投资的陷阱。
弗莱尔透露，银行和私募股权公司也开始“走上谈判桌”，愿意为OpenAI的基础设施项目提供债务融资，“这是我们正在探索的下一条路径。”
同时，她也补充道，OpenAI正在“深思熟虑”地考虑，除了债务之外，是否还有“其他有趣、新颖的方式”来实现融资。
奥特曼承认，不久前发布的GPT-5让一些人感到失望。他承诺提供定制选项，但这需要时间，而投资者的耐心是有限的。如果产品的迭代速度或质量无法持续满足市场的渴求，那么对算力的需求增长曲线就可能趋于平缓。届时，那些耗资千亿、万亿美元建造的数据中心，就可能从宝贵的资产变成沉重的负担。
对于奥特曼来说，唯一的好消息在于，微软等投资者认为，尽管泡沫真实存在，但与21世纪初的互联网崩盘相比，当前的情况也有着本质的不同。因此，一场全面的、毁灭性的崩溃可能不会立即发生。
最关键的区别在于，AI已经拥有了应用场景，以及正在浮现的真实收入来源。而在互联网泡沫时期，许多公司仅仅是拥有一个域名和商业计划书，其商业模式完全未经证实。
今天的AI技术，已经被广泛应用于医疗保健领域（例如辅助诊断、药物研发）、金融行业（例如风险评估、算法交易）以及各行各业的自动化流程中。这些应用被称为tangible applications（有形应用）是其与互联网泡沫时期最大的不同。这种有形性为整个行业提供了一个基本盘，使其不至于像当年的互联网公司那样，一旦概念破灭就一无所有。
这些有形应用正在创造切实的经济价值，并为AI公司带来了收入。OpenAI的37亿美元年收入与5000亿美元的估值相比显得微不足道，但这毕竟是真实的、正在快速增长的收入。
弗莱尔认为，OpenAI未来可能会定位为AI基础设施服务提供商。这意味着，除了向终端用户和开发者销售模型API之外，OpenAI还可能直接出售其庞大的算力和基础设施。
如果这一设想得以实现，OpenAI将不仅仅是一家产品公司，更会成为一个类似于亚马逊AWS或微软Azure的平台型企业，为整个AI生态系统提供基础动力。这将极大地拓宽其收入来源，并增强其抵御市场波动的能力。
奥特曼对未来抱有极为乐观的愿景。他预测，到明年，ChatGPT处理的对话数量可能会超过人类之间对话的总和。这一预测无论能否实现，都揭示了他对AI技术渗透日常生活深度的极致想象。
互联网泡沫破裂后，那些被过度投资的光纤网络并没有消失。虽然许多投资这些光纤的公司破产了，但这些基础设施为移动互联网和云计算时代铺平了道路，成为了新一轮增长的基础。
与之类似，即使当前的AI应用泡沫破裂，今天投入巨资建设的数据中心和计算集群，也可能作为一种“遗产”存留下来，为下一代更强大、更普惠的AI技术的出现提供必要条件。
