本文来源：时代周报 作者：蓝丽琦
8月28日晚，中信证券披露2025年中报。财报显示，公司上半年实现营收330.39亿元，同比增长20.44%；归母净利润137.19亿元，同比增长29.80%；扣非归母净利润135.71亿元，同比增长28.91%。
上半年中信证券归母净利润创下中期历史新高。截至6月末，公司总资产达到1.81万亿元，比上年末增长5.67%。
8月29日晚，其余头部券商也悉数披露财报。由于此前并购案中产生的90亿元负商誉，国泰海通上半年实现归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%；实现扣非归母净利润72.79亿元，同比增长59.76%。以扣非归母净利润来看，中信证券断层第一，“券商一哥”的地位暂时无法撼动。
8月29日，中信证券召开业绩说明会，公司董事长张佑君、总经理邹迎光均出席，回应投资者关切。
对于当下的股市行情，时代周报记者向中信证券管理层发问，“如何看待当下的A股市场，能否实现慢牛长牛？”
中信证券董事长张佑君回应称，今年以来，中央强调要“持续稳定和活跃资本市场”，我国资本市场改革不断深化，保险资金、养老金等中长期资金入市机制更加完善，常态化稳市机制不断健全。在一系列政策利好下，A 股市场面对外部冲击保持了充足韧性，日均成交量和成交额同比明显提升，上市公司总市值突破百万亿元，投资者信心和市场活跃度有效提振。
财报披露当日，中信证券也披露了2025年度中期分红方案，这也是公司自2024年度以来第二次中期分红。按照方案，中信证券计划每股派发0.29元，合计拟派现42.98亿元，占半年度归母净利润比例32.53%。
中信证券董事会秘书王俊锋在业绩会上表示，该分红方案下一步将提交股东大会审议，公司始终坚持积极回馈股东、为股东创造价值的经营理念，不断增强分红的稳定性、可持续性和可预期性。
中信大厦远景。来源：中信集团官网
四大业务稳健增长，投行主承销规模暴涨365%
按照公司的业务划分，上半年中信证券实现经纪业务收入93.19亿元，同比增加21.11%；资产管理业务收入60.17亿元，同比增加22.32%；证券投资业务收入144.97亿元，同比增加8.15%；证券承销业务收入20.54亿元，同比增加19.16%。
整体来看，公司四大业务均实现增长，经纪、资管、证券承销业务均同比增长2成左右，反映出上半年A股市场的活跃。
中信证券的投行业务也迎来提振，无论是项目单数抑或是承销规模都迎来大幅增长，成为财报中的亮点。
财报显示，上半年中信证券完成A股主承销项目36单，比去年同期增加8单；承销规模（现金类及资产类）1485.28亿元，相比去年同期的318.96亿元暴涨365.66%。此外，其承销规模的市场份额达到19.19%，已接近1/5，头部效应显现。
具体来看，公司承销境内债券2821只，承销规模1.04万亿元，同比增长11.61%；完成A股重大资产重组交易6单，交易规模370.05亿元，市场份额16.09%。不过，中信证券未透露上半年完成的IPO项目数量。
境外业务方面，公司报告期内完成30单境外股权项目，同比增加12单；承销规模达到29.89亿美元（按账簿管理人平均分配的口径计算），同比增长132.07%。
香港市场的业务增长最为明显，报告期内完成IPO项目18单、再融资项目9单，承销规模28.85亿美元，同比增长超2倍；不过，报告期内包括印度、马来西亚在内的市场完成股权融资项目3单，承销规模1.03亿美元，而去年同期其他海外市场为4.06亿美元。
在香港市场业务的拉升下，其全资子公司中信证券国际有限公司（简称“中信证券国际”）上半年实现营业收入14.9亿美元，同比增长53%；净利润3.9亿美元，同比增长66%。以当前汇率进行测算，中信证券国际上半年净利润约达到27.82亿元，向母公司贡献了超20%的净利润。
张佑君在业绩说明会上表示，中信证券国际经营业绩创历史同期新高，未来将全力服务资本市场高水平双向开放，积极满足中资企业、机构、个人客户日益增长的对外投资需求，努力成为内地客户“走出去”和外资客户“引进来”的首选中国投资银行。
此外，中信证券旗下公募板块华夏基金上半年实现营收42.58亿元，同比增长16.06%；净利润11.23亿元，同比增长5.82%。其管理资产规模突破2.85万亿元，相比2024年末增长15.69%。其中，公募基金管理规模达到2.10万亿元，机构及国际业务资产管理规模7492.85亿元。
自营业务增长不足1成，投资者：是否会向权益倾斜？
从四大业务来看，中信证券自营业务占总营收比例最高，达到43.87%。但该业务上半年增长不足1成，在目前券商自营业务普遍大幅增长的背景下显得相对平淡。
从其列举的交易性金融资产来看，上半年其持有的债券、股票、公募基金（公允价值计量表中）当期损益分别为2.14亿元、33.73亿元、5.63亿元，与去年同期相比分别增长1.83%、34.88%、-7.20%。
基于公司自营业务的高占比以及高利润回报，在本次半年度业绩说明会上，多名投资者针对自营业务进行提问，内容主要涵盖公司权益投资和固收投资的比例，如何把控权益投资中的对冲风险等。
有投资者在业绩会上提问：“上半年在证券投资方面，公司对权益和固收的比例是如何调整的？7、8月以来市场走势强劲，是否有向权益倾斜的动作？”
中信证券会计机构负责人西志颖回应称，该业务持仓资产以融资类、固定收益类、客户需求对冲端股票为主，整体资产配置效果较好。公司坚持客需驱动为主的资产配置理念、稳健的资产配置风格。
据国泰海通非银团队近日发布的研报分析，券商主动权益正在逐步蓄势，但未来发展更趋向于从有限弹性走向适度弹性。该团队认为，虽然外部市场环境明显改善，但短周期考核的机制约束仍在，固收自营收入下滑约束权益敞口释放，未来有投资意义上的高弹性标的仍将不多，其背后需要股东方（风险限额etc）、管理层（资产配置etc）、执行部门（商业模式&投资团队）形成合力。
此外，还有投资者提问“公司自营业务的敞口占比大概多少？是否进行了风险对冲？”西志颖表示，公司自营权益投资主要是代客业务的底层持仓资产，基于长期投资、价值投资，且进行了合理对冲，风险可控。
针对自营业务的风险管控体系优化，邹迎光在业绩说明会上也补充说，公司将持续强化对重点业务、重点行业及重点客户风险排查，通过提升排查的广度和频次、对重点持仓逐项评估分析等措施，加强资产质量监控及风险预警能力，及时发现并识别潜在风险隐患，不断增强证券投资业务的风险防范和风险应对。
