图源：大洋电机IPO资料
导语：前“湖北孝感首富”鲁楚平坐拥百亿营收的全球“电机龙头”大洋电机，在加入机器人概念后选择赴港再融资，然而专利纠纷却横生枝节。尼得科诉讼阴影下，大洋电机上市之路扑朔迷离。
摘要：
1、专利诉讼：大洋电机在美遭尼得科提起专利诉讼，上市与海外业务面临不确定性。
2、大客户占比：前五大客户贡献收入超三成，大客户依赖度提升，贸易应收款持续上升。
3、成长潜力：大洋电机在HVAC电驱动全球市占率居前，海外营收近半，公司已布局机器人领域，成长潜力受关注。
近日，市值超270亿元的“电机龙头”中山大洋电机股份有限公司（简称 “大洋电机”）正式递交招股书，计划登陆港交所。
大洋电机是全球电机头部公司之一，按销售收入计算，2024年大洋电机在全球第三方HVAC电驱动解决方案供应商中排名第二，在中国及北美市场排名第一，而且海外市场营收占比保持在46%左右。（HVAC行业一般指暖通空调行业，具体产品有家用空调、中央空调、热泵、燃气锅炉、通风设备等。HVAC电驱动系统解决方案的核心功能为驱动压缩机、风机及水泵以实现特定空间的制冷、通风及空气循环。）
然而，就在推进港股上市的关键时刻，大洋电机却在美国遭遇竞争对手的专利诉讼，这对大洋电机的港股进程、海外市场都是一次挑战。
01 尼得科电机案
大洋电机在IPO申请资料中称，公司正受到竞争对手尼得科电机有限公司（简称“尼得科”）提起的诉讼，称大洋电机的若干产品在美国存在知识产权侵权，其中涉及尼得科的四项专利。
大洋电机表示，尼得科仍在提交证据的过程中，尚未确定具体的开庭日期。但大洋电机的专利顾问表示，公司在该诉讼中出现不利结果的风险较低。
公开信息显示，尼得科电机因专利侵权将大洋电机及其全资子公司大洋美国、大洋科技，以及供热通风与空气调节及电机设备采购供应商MARS诉至美国德克萨斯州东区联邦地方法院，要求法院判定四被告侵权并赔偿经济损失。
大洋公司的代理律师向德州东区联邦地方法院提出了案件移送请求动议，通过充分阐述观点并提交相关证据，大洋公司成功说服了法院，最终德州东区联邦地方法院同意了将该专利侵权案件移送至密苏里州东区联邦地方法院。
在将案件移送至密苏里州东区联邦地方法院后，该法院针对大洋公司的案件进行了审理，并详细阐述了其审理过程。
尼得科于1973年成立于日本京都，创始人为永守重信，公司前身为日本电产株式会社，注册资金：2000万日元，主营精密小型交流马达的生产与销售。目前，尼得科已经在全球40余个国家设立超300家分支机构。2025年4月，尼得科墨西哥工厂低压异步电机自动化产线正式投产，标志其北美市场产能扩张战略落地。
尼得科在中国也布局有多家公司，如浙江平湖工业园、环渤海基地设有大连子公司专注精密模具与光电子器件开发、在华南制造中心则设有东莞精密马达公司。
在全球市场范围内，日本尼得科也是电机领域的头部企业之一，与大洋公司存在直接竞争关系。
海外市场已经是大洋电机的重要收入来源，2022年至2025年上半年，大洋电机的海外销售占比分别为46.0%、44.5%、45.1%及47.7%。而且据国金证券观察，大洋电机海外营收增速整体高于国内，未来海外产能还将陆续投产，海外市场对大洋电机的重要性不言而喻。
截至2025年6月30日，大洋电机在全球拥有15个生产基地，其中六个生产基地位于海外，包括美国、英国、越南、泰国、墨西哥及印度。此外，大洋电机还有两个在美国和摩洛哥的海外生产基地正在建设中。
专利方面，截至2025年6月30日，大洋电机合共拥有2306项注册专利，包括1884项国内专利及422项海外专利。大洋电机已累计提交超过4,500项专利申请，并提交超过300项专利合作条约(PCT)申请。
“尼得科电机案”是否会影响大洋电机的海外市场和港股上市，还有待继续观察。
02 大客户占比增加
大洋电机早在2008 年就在深交所上市，若此次上市进程顺利，将形成“A+H” 双资本市场布局。
公开资料显示，大洋电机主要从事电机及驱动控制系统的设计、制造与销售，产品范围包括建筑及家居电器电机、起动机和发电机，以及新能源汽车动力总成系统及关键零部件，并成立了以建筑通风及家居电器电机产品为主的BHM事业部和以汽车用关键零部件为主的车辆事业集团（EVBG）两大事业板块。
为满足细分市场客户需求，大洋电机收购或设立很多子品牌，包括大洋电机、上海电驱动、佩特来及杰诺瑞，迎合不同的产品类别及市场。
2022年至2025年上半年，大洋电机的五大客户分别占当期总收入的31.5%、34.9%、35.6%及32.8%；其中，大洋电机最大客户的销售额分别占当期总收入的9.7%、12.2%、12.9%及11.9%。
在所有产品中，对大洋电机营收贡献收入的是暖通空调，在2022年至2025年上半年中，大洋电机暖通空调贡献的收入占比均超过50%。其中在2025年上半年，大洋电机暖通空调的营收达到36.22亿元，在总营收中占比58%，这也是历年营收中占比最高值。
目前全球暖通行业内主要品牌均为大洋电机的客户，国内包括长虹、格力、海尔、海信、美的、TCL等，国外有大金、江森自控、开利、特灵、约克等。
不过在大客户占比逐渐提升的同时，大洋电机的贸易应收款项也在增加。
2022 年至2025年6月30日，大洋电机的贸易应收款项分别为23.28亿元、26.52亿元、27.69亿元和28.86亿元，当期的贸易应收款项周转天数也逐渐增加，分别为77天、79天、81天及82天。
从业绩指标来看，2022年至2025年上半年，大洋电机营收分别为109.3亿元、112.88亿元、121.13亿元和62.41亿元，持续上涨；归母净利润分别为4.27亿元、6.3亿元、8.88亿元和6.02亿元，和营收保持同步上涨。
审计师报告披露的数据显示，截至2025年6月30日，大洋电机一年内到期的负债总额约62.64亿元，包括租赁负债、计息银行及其他贷款、贸易应付款项及应付票据、计入其他应付款项及应计费用的金融负债。对比来看，大洋电机同期现金及现金等价物约26亿元，还债压力仍然不小。
审计师报告还显示，在2022年至2025年上半年，大洋电机债务净额约为33.44亿元、39.03亿元、39.54亿元和49.1亿元，资产负债率约为28%、31%、30%和34%。
03 创始人曾是“孝感首富”，布局机器人领域
大洋电机创始人为鲁楚平（现任大洋电机董事长），湖北孝感人，毕业于华南理工大学自动化专业，2000 年10月，他出资 270 万元与徐海明（现任大洋电机执行董事、副董事长兼总裁）成立中山市大洋电机有限公司，当时二人分别持有大洋电机90%及10%股权。
大洋电机的首幢总部大楼在金昌，2006年公司更名为中山大洋电机股份有限公司，2008年大洋电机在深圳证券交易所上市（股票代码：002249.SZ）
上市后的大洋电机开始加速扩张，2009年在美国底特律及芝加哥成立首批海外研发中心；2011年收购芜湖杰诺瑞；2015年收购佩特来集团，并投资墨西哥蒙特雷工厂;2016年收购上海电驱动;2019年，整合上海电驱动、佩特来和芜湖杰诺瑞，成立了 EVBG事业部。
随着扩张加速，大洋电机营收上涨，在2021年收入首次超100亿元，并将触角伸向机器人领域。
2025年，大洋电机与同济大学合作，设立“具身机器人执行机构先进技术联合研究中心”，加速布局具身机器人执行机构技术。
目前，大洋电机旗下共设有76家子公司，鲁楚平及妻子彭惠合计持有大洋电机约27.09%的股权，鲁楚平及彭惠均为执行董事，二人为大洋电机的实际控制人，也是一致性行动人。
2022年鲁楚平、彭惠夫妇曾以75亿元财富位列《2022胡润全球富豪榜》第2843名，同时也成为2022年年度新晋的“孝感首富”。2024年10月，鲁楚平、彭惠夫妇以60亿元财富位列《2024年·胡润百富榜》第875位。
值得注意的是，2022年至2024年，大洋电机维持高派息率，每年分派现金股息占母公司拥有人应占净利润的50%以上。
国金证券研报指出，大洋电机传统业务建筑及家居电机、起动机与发电机板块贡献主要营收，在2025年上半年合计营收占比88%，2020年-2024年营收复合增速分别达到13%、9%，新能源汽车动力总成业务增速更高达24%。
毛利率方面，除2021年受原材料价格上涨影响，建筑及家居电机毛利率基本保持24-26%；24年起动机与发电机毛利率下降至19%，预计受传统燃油车市场增长放缓及市场竞争加剧，公司采取价格竞争策略影响；新能源汽车业务公司聚焦核心客户，全球生产基地布局提升交付效率，提升关键部件自制率（如电机控制器核心组件），减少对外购部件的依赖，降低采购成本，2024年毛利率提升至16%，2025上半年进一步上升至19%。
目前国内电驱系统第三方供应商包括联合动力、时代电气、大洋电机、方正电机、精进电动等。大洋电机营收体量在二线第三方供应商中处于领先地位。
竞争格局方面，家电用微电机是全球化竞争行业，国际市场头部玩家包括美国雷勃电气、日本尼得科、巴西WEG等，在国内市场家居电器微电机生产厂商主要为威灵（美的子公司，专注于集团内部配套）、大洋电机、卧龙电驱等。
国金证券指出，电机及驱动系统行业竞争激烈，国内外企业均在积极布局高效节能、新能源等高增长领域。若竞争对手通过价格策略、技术升级或市场渗透进一步加剧竞争，可能对大洋电机市场份额及毛利率形成持续压力。
